文： 周宇旸

編輯：翟 銳

華菱線纜（001208.SZ）的特種電纜優勢進一步凸顯。在2021年6月底剛剛完成上市的華菱線纜，首發募資凈額4.3729億元，將用于航空航天、武器裝備用特種線纜及組件技術升級改造等4個項目，夯實特種電纜領跑者的基礎。

由于華菱線纜的特種專用電纜產品廣泛應用于航空航天、武器裝備等領域，并擁有中央軍委裝備發展部核發的《裝備承制單位資格證書》及湖南省國防科技工業局、湖南省國家保密局核發的《武器裝備科研生產單位三級保密資格證書》，市場亦將之歸類為軍工概念。

隨著主營競爭力不斷增強，華菱線纜的業績也逐年水漲船高，繼2019年和2020年凈利潤分別同比增長40.86%與23.32%，還預計今年上半年凈利潤同比增長203.18%至230.62%，達到6,252.40萬元至6,818.35萬元，躍居歷史同期最高水平。

凈利增長顯著高于營收

華菱線纜正在延續滿產滿銷的態勢。

根據招股書，華菱線纜2018年至2020年的特種電纜、電力電纜產能利用率，分別為99.49%、102.68%、102.06%，對應產銷率達到98.51%、100.84%、107.85%。

2021年半年度業績預告信息顯示，華菱線纜上半年產品附加值較高、毛利率相對較高的航空航天及武器裝備類等特種電纜的銷售收入占比，將繼續一季度的趨勢，相比去年同期大幅增加。

事實上，華菱線纜特種電纜中高毛利率的軍用產品（航空航天及武器裝備用電纜）收入，在2020年已經取得大幅增長，其占特種電纜的收入比例從2019年的5.52%提升至2020年的9.83%，從而提高了整體毛利率。

而特種電纜、電力電纜是華菱線纜的主要產品，即使受疫情影響的2020年，收入還是分別達到89716.96萬元和48093.24萬元，保持持續增長趨勢，并分別取得25.49%、18.42%的毛利率。尤其是特種電纜，在2018年至2020年對華菱線纜主營業務毛利的貢獻比例分別達到62.50%、61.19%、63.96%。

值得注意的是，華菱線纜高毛利的特種電纜提供了充分的業績增長保障。據2021年半年度業績預告信息，華菱線纜營收同比增長34.02%至40.15%，而同期凈利潤和扣非后凈利潤分別同比增長163.15%至177.35%、155.86%至171.28%，增長率顯著高于營收，表明主營盈利能力不斷增強。

作為國內領先的特種專用電纜生產企業之一，華菱線纜的業績高增長得益于深耕技術和市場的厚積薄發。

招股書顯示，華菱線纜系國家高新技術企業、國家電線電纜標準化技術委員會成員單位、國家創新型試點企業、湖南省制造業信息化試點單位、湖南省省長質量獎獲獎單位，擁有國家企業技術中心、湖南省特種線纜工程技術研究中心，其“金鳳”商標還被認定為電纜行業較為稀有的中國馳名商標。

華菱線纜表示，其產品廣泛應用于航空航天、武器裝備、軌道交通及高速機車、礦山、新能源、工程裝備、數據通信等多個領域，在行業內擁有較強的競爭優勢和品牌影響力。

華菱線纜預計今年上半年凈利潤增長率大幅高于營收，其原因在招股書中也能找到答案。

“電線電纜生產企業具有明顯的規模效應，行業內較大規模的企業具有長期平均成本較低、與供應商的議價能力較強、產品規格齊全等方面的優勢。”華菱線纜指出。

再造一個華菱線纜

持續高增長的華菱線纜，潛力還體現在正在實施的募投項目。

按照招股書，華菱線纜募集資金將投資于“航空航天、武器裝備用特種線纜及組件技術升級改造”“礦山及高端裝備用特種柔性復合電纜技術升級改造”“軌道交通用中低壓電力及特種信號傳輸電纜技術升級改造”和“華菱線纜企業技術中心創新能力建設項目”等。

其中，航空航天、武器裝備用特種線纜及組件技術升級改造，是華菱線纜尋求新的利潤增長點的重要布局，該項目總投資9390.78萬元，投資回收期為5.55年，項目投資內部收益率為25.28%，達產后年凈利潤2536萬元。

華菱線纜表示，國內航空航天、武器裝備用特種線纜高端產品的研制與生產起步較晚，在國際形勢日益復雜的背景下迫切需要開展國產特種線纜產品的研制。加速航空航天、武器裝備用特種線纜等技術含量較高產品的產業化，有助于提升公司航空航天、武器裝備用線纜產品性能和質量，實現航空航天、武器裝備用特種線纜產品進口替代。

招股書顯示，這個募投項目主導產品為航空航天、武器裝備用特種電纜，是航天器、戰斗機、衛星、戰略武器、高速巡航導彈、大型艦船等裝備必不可少的配套產品。

目前，華菱線纜已經取得了兵器集團、航天科技集團等軍工企業的線纜組件合格供應商資格，是航天科技集團下屬院所等多家軍工企業的定點供貨單位。

此外，華菱線纜募投的礦山及高端裝備用特種柔性復合電纜技術升級改造和軌道交通用中低壓電力及特種信號傳輸電纜技術升級改造，總投資分別為14279.32萬元與14316.61萬元，前者投資回收期（所得稅后）為7.32年，項目投資內部收益率（所得稅后）為16.5%，達產年凈利潤2692.27萬元；后者投資回收期（稅后）為7.84年，項目投資內部收益率（稅后）為16.49%，達產年凈利潤3105.08萬元。

這表明，華菱線纜僅上述3個募投項目投產后，年新增的凈利潤將達到8333.35萬元，相當于再造一個華菱線纜。

華菱線纜表示，目前公司部分產品的產能尚不能滿足銷售需求，產銷平衡體系能夠支撐的銷售規模有待提高，若要進一步擴大市場份額，在產能匹配上還存在一定的瓶頸。

華菱線纜的市場空間還在于，發達國家市場已經呈現寡頭競爭的格局，而電線電纜行業規模居全球第一的我國，其行業集中度將逐步向日本、美國等國家靠攏，并且隨著特種電纜成為行業發展必然趨勢，有利于華菱線纜等具有市場地位和競爭力的企業進行優化整合并提升行業集中度。

文章來源：叩叩財訊